人民币还有多少升值空间

人民币还有多少升值空间

　　是否持有外汇，一个很重要的因素就是要看人民币的升值幅度。而决定升值幅度的因素很多，除了贸易顺差等因素外，新的汇率体制的运行模式也将起到重要作用。汇率改革的思路越来越清晰，关于人民币升值幅度的判断却开始越来越模糊。

　　8月12号，央行行长周小川同样“出其不意”地在上海公布了人民币汇率所参考的“一篮子货币”的主要组成币种。而在此前，许多业内专家认为，中国不公布货币篮子的详情，可以有效地管理汇率。但央行此举的目的也显而易见：稳定关于人民币升值的预期，减少预期的不确定性。

　　国际热钱期望人民币1年内升5%

　　7月21日，人民币汇率体制改革“出其不意”地开始之后，人民币就再难停止升值的步伐。

　　8月的第二周，人民币兑美元连续5天上涨，至周五收盘报8.098元人民币兑1美元，首次突破8.1大关。上周，人民币继续保持上涨势头，周一，人民币收盘8.097兑1美元，再次创下汇改以后的汇率新高。与7月21日8.11的初始汇率相比，汇改3周以来人民币实际升值约0.15%。若以汇改前8.27的汇率为基准，升值幅度约2.08%。

　　然而，这种升值幅度离境外的预期显然相差甚远。“其实人民币汇率在过去尽管是盯住美元，却也是可以浮动的，例如1994年到1997年，人民币兑美元汇率就由8.7上升到8.3，一直处于升值的过程中。但这次汇改如此受人关注，很大一个原因在于市场对汇改的解读和央行的解读不一致。”华东师范商学院院长黄泽民在接受记者采访时表示。

　　央行一再解释，人民币汇率初始调整水平升值2%，是指在人民币汇率形成机制改革的初始时刻就作一调整，调整水平为2%。并不是指人民币汇率第一步调整2%，事后还会有进一步的调整；而所谓的“渐进性”，也是指人民币汇率形成机制改革的渐进性，而不是指人民币汇率水平调整的渐进性。人民币汇率制度改革重在人民币汇率形成机制的改革，而非人民币汇率水平在数量上的增减。

　　但境外资本却不这样认为，在人民币汇率体制改革之前，境外对人民币升值的预期甚至达到20%，而离岸市场显示，尽管汇改后境外的人民币升值预期有所减弱，但普遍的期望是未来一年内人民币继续升值5%。汇改后几周内，1年期人民币兑美元不可交割远期(NDF)升水在3500点左右波动，这意味着境外预 期1年后人民币汇率大致是7.8元人民币兑1美元，升值幅度超过5%。

　　换句话说，升值2%没有达到投机资本的预期，估计升值5%之后才可能出现热钱套现离场的情形。

　　是否继续升值取决于贸易顺差

　　黄泽民认为，下一步人民币是否会继续升值，以及升值多少都取决于中国贸易顺差的变化。

　　人民币汇率初始调整水平升值2%，主要考虑国内企业的承受能力，因此下一步汇率调整的依照标准，肯定也是中国外贸企业状况。中国外贸出口产品多属于加工型企业或低附加值产品，中国从这些低值出口产品所获利润不足产品链的二个百分点，人民币升值必须考虑中国这些外贸企业的现状。所以短期来讲，人民币会否继续升值，主要的依据就是贸易顺差的变化。

　　今年上半年，我国已经实现396亿美元贸易顺差。国家信息中心的报告指出，初步预测：下半年中国外贸出口、进口增速分别在22%和18%左右，实现顺差300亿美元以上，如此，今年贸易顺差的总额将达到700亿美元。

　　“现在人民币是否进一步升值还需要继续观察。应该说，人民币升值贬值都有可能，如果在目前的汇率水平下，贸易顺差逐步缩小甚至出现逆差，那人民币升值可能就要停顿一下，而如果贸易顺差还在继续增大，那可能还将适当升一下。”黄泽民告诉记者，但他也坦言人民币升值的幅度难以猜测，“等汇率改革的轮廓逐渐清晰，我们才知道中国到底采用什么样的汇率体制，这还需要至少几个月的观察。”