李时征：把期货当作一生的事业来做，永远不要失去信心和热情

期货中国专访李时征:抵抗亏钱能力比赚钱能力更重要

[转贴 2009-10-09 08:48:36]

李时征：

网名：沉默投机客

哈尔滨人，现居上海。
个人投资者，93、94年开始接触了解期货，95年开始股票投资，05年开始做期货投资，3年多时间实现20万到1500万的收益。
复旦大学MBA，注册会计师，有十多年财务管理工作经验。

访谈精彩语录：

我是把期货交易作为一项事业来做，而不是说业余时间来这里赚点外快。
你要始终坚持你最初的想法，要永远秉承自己最初的热情，时刻抱着必胜的信念，不断钻研，师法成功者，不断地检讨自己。
做完整的交易记录，分析自己的思维方式，检讨自己的交易行为，这是很重要的一项工作。

你会发现错误都是频繁而又重复出现的，经过长时间的记录分析，典型的错误就可以规避掉。
如果你下定决心要去迎接挑战，去取得成功，只要你愿意，是没有什么能够阻挡你的。
我的交易系统的核心思想是在你没有优势的时候，也就是在交易的最初阶段，你要尽量降低你的风险，而在你的头寸、你的仓位获得了一定的优势的时候，你应该利用你的优势去继续扩大这个优势。

我给我的交易策略起名叫“递进式加码策略”。
我捕捉的是一种流畅性波段，就是不受外盘影响，或者说受外盘影响偏小的流畅性波段。
实际上交易是一个动态的过程，就是你要随着行情的变化来不断的确认你的判断。
你的本金永远比你的账面利润重要，你的账面利润永远比你的机会更重要。
你要成为一个合格的投资者，你必须要寻找到一个风险和收益不成正比的机会。

当行情与我的理念相违背的时候，最简单的就是不做，或者是轻仓。
期货交易就象是拳击，你的核心能力不是你的打击能力而是你的抗击打能力。
期货市场比的不是赚钱的能力，比的是一个抵抗亏钱的能力。
我觉得普通投资者之所以亏钱，是因为他们没把这个期货当一项事业来做。
被无知武装起来的散户，带着一把钝刀，走进了枪林弹雨。

李时征语：我给我自己起了个网名，叫沉默投机客，我想要表达一些东西，一种态度，也就是说我要让自己处在一种潜心钻研、默默无闻的工作状态。做这个行业你首先要有一种静默的、全心投入的状态。我在我的MSN上的名字就是沉默投机客。

期货中国1： 李时征先生您好，感谢您能够在百忙之中接受期货中国网的专访，您在三年多的时间里实现了20万到1500万的高收益，这样的成绩让众多期货投资者向往不已，您觉得您能够获得如此之高盈利的核心原因是什么？

李时征：我觉得核心的原因有很多种，有两个我觉得最重要：

第一首先是态度上的，因为很多人在期货行业里不能成功是他们没有准备在这里成功，或者是他们只是准备在这里赚点钱，但是赚钱和在这里取得成功是完全不同的两回事，我的这个成绩算不了什么，但是之所以能够有这样的收益，是因为我是抱着一种很认真很敬业的态度来做这项工作，我是把期货交易作为一项事业来做，而不是说业余时间来这里赚点外快，而且我也经过了差不多2年时间的学习和准备，寻找到了一个符合自己个性的盈利模式或者说是交易策略，然后不断的坚持这个交易策略，我觉得这个才是最主要的核心。

我觉得还有一点就是坚持，这个行业是一个很艰难的行业，而且很多时候你面对各种各样的困难，有的时候你会很孤独，有的时候会经历连续亏损的阶段，这个时候你要始终坚持你最初的想法，要永远秉承自己最初的热情，时刻抱着必胜的信念，不断钻研，师法成功者，不断地检讨自己，这样才能够有所收获。

期货中国2：你是注册会计师，有过十几年的财务工作经验，您的财务工作经验对期货投资有没有正面影响？

李时征：正面影响当然是有的，因为我以前做财务，所以我对数字更加敏感，而且我会用一些财务管理的方法来管理自己的期货交易，比如我会做很多交易记录，然后做各种各样的分析，我觉得很多投资者在这方面做的都是不够的，就是检讨自己的交易行为，分析自己的交易心理，这是很重要的一项工作。每天你要回去复盘，不但要看市场怎么样，还要看自己的交易怎么样，包括你要把你的每一笔交易，具体时间什么点位进场，什么点位平仓，这个都记录下来的话，对于每天自己去反省是非常有帮助的。经过这样一段时间，你会发现错误都是频繁而又重复出现的，经过长时间的总结，典型的错误就可以规避掉。所以我觉得以前的财务工作让我在期货方面变的更专业一些。

期货中国3：您是93、94年开始接触期货市场的，那您是什么时候开始交易的？为什么05年决定进行期货投资？

李时征：我是93、94年在上大学的时候接触到了期货，然后刚参加工作的时候，那时候中国已经开始了外汇保证金交易，只开展了半年时间就被关闭掉了，从那以后，我对期货市场就内心充满了向往和挑战，但是各方面条件还不成熟，一方面资金不足，另外整体的期货行业大环境在整顿，所以我一直在等待一个机会，或者说这个种子我一直留在心里等待发芽。

就这样等待了10年，过了10年之后，终于时机成熟了，各方面环境也成熟了，这时候我决定去追随自己内心的渴望，我觉得这是最重要的。如果你一直在想一件事，想了10年你再不去做，那肯定是你的勇气有问题，所以我觉得无论如何要去尝试一次，而且我下定决心这次一定要成功。当时看来是一件压力非常大的事情，面对各方面的不理解，你要知道自己在做什么，实际上，如果你下定决心要去迎接挑战，去取得成功，只要你愿意，是没有什么能够阻挡你的。

04年8月份我做了期货的第一笔交易，我从研究交易策略到模拟交易断断续续大概用了1年的时间，实盘是做了近2年才开始盈利。归结起来就是我准备的时间比较长，算是几年磨一剑吧。

期货中国4：您是系统化交易者还是凭盘感或是其它方法交易的？如果您是系统化交易者，您的交易系统的核心思想是怎样的？

李时征：我是有自己的交易系统的，这个交易系统的核心思想是在你没有优势的时候，在交易的最初阶段，你要尽量降低你的风险，而在你的头寸、你的仓位获得了一定的优势的时候，你应该利用你的优势去继续扩大这个优势。

我给我的交易策略起名叫“递进式加码策略”，就象台阶一样，一步一步往上加，开始的时候我的开仓交易基本都是一个很小的头寸，风险水平一般都控制在0.7%左右，连1%都不到，然后如果有优势的时候，我就会不断的扩大这个优势，如果有大的行情配合的话，那我就会获得很大的盈利；当然如果我亏损的话，只是小头寸做了一次没有意义的尝试，所以风险是完全可控的。

当然这个交易策略还是要有严格的止损来做辅助，实际上这个交易策略说穿了是很简单的，但执行起来可能会由于心理上的原因带来各种各样的偏差。

期货中国5：您在交易时，进出场完全按照系统的指标提示，还是会根据经验去选择更好的时机和点位？

李时征：会有经验在里面，不是完全按照技术指标，因为指标也有很多假突破的时候，所以有的时候你需要用自己的经验来判断。我有的时候进场点把握的是非常好的，个别时候甚至能抓到最低点、最高点，或是一个小波段的次低点、次高点，这个时候靠的完全就是经验了。我会把每天的分时走势图都复制下来，长期观察是能够找到一些规律的。
我们举个例子，如果用均线来做交易信号，如果说一根大阳线突破了你这个交易信号，一般来说它回撤不会超过阳线实体的三分之一，就是说有的时候阳线实体是300点的话，一般来说它这个回撤一般不会超过100点，它到了三分之一的位置的时候，你可以尝试性的买入一些多单，这个时候往往开在非常好的点位，因为你有一个大阳线在前面，信号已经出来了，然后做了点回调，回调的程度又不深，基本还是在你的方向范围内，这个时候你进场的话，价格可能马上就会脱离你的成本价，然后你就有优势了，如果你有一定盈利的话，你可以考虑回调时再加一点码。

期货中国6：您一笔单子的平均的持仓有多久？也就是说您的交易周期是短线的、中短线的、中长线的、还是长线的？您选择这种交易周期的原因是什么？

李时征：我一般会在日内做尝试，如果日内有利润，行情有波段出现，这个单子我就会留住，留到第二天或者第三天，甚至时间更长，一般来说，在3天到5天左右。我不是那种炒单型的选手，也不是那种中长线的选手，应该算是中短线的波段，我捕捉的是一种流畅性波段，就是不受外盘影响，或者说受外盘影响偏小的流畅性波段。

期货中国7：在品种选择方面，您是严格配置若干个品种呢，还是会有所选择，在不同的时期持有不同的品种？

李时征：因为中国的期货市场实际上是一个不连续的、间断式的期货市场，包括铜、大豆以及黄金这些。如果你完全用价格来做这种止损或者来规避这种风险的话，有的时候是隔夜间的风险相当大，所以说你要降低这个风险，要么你就在隔夜的时候，你头寸非常小；要么就是你隔夜的时候，有很大的账面盈利。只有这两种条件下，你才能够面临这种隔夜的不确定性，因为外盘的影响实在是非常大，我这样设计的一个交易策略实际上市规避外盘的影响，让自己的交易多一点确定性。

我会根据市场的情况，行情的大小来配置，主要还是集中在几个活跃的品种，3个左右，如果别的品种有出现波段比较大的行情，我也会做配置。当然做品种配置的时候我会考虑流动性。

我主要配置交易量比较大的几个：铜、豆油、螺纹钢、白糖、橡胶这几个。前几年是大豆豆粕比较多些，现在是豆油多一些。

期货中国8：您在具体交易时有没有加仓、减仓的操作，还是永远保持固定的持仓比例？在什么情况下您会加仓？

李时征：实际上交易是一个动态的过程，就是你要随着行情的变化来不断的确认你的判断，不是一成不变的。不是你在3万的时候你觉得铜要涨了，一直看涨，到了5万我觉得要跌我就卖掉了，不是这样的，实际上动态的，比如涨到了4万，你要随着行情的波动，你要增加或减少你的筹码，所以我会减仓的，有的时候是主动获利减仓，有的时候是被动减仓，都会存在。因为有的时候随着行情发展到一定阶段，涨的比较多了，这时候你要根据自己的判断，适当获利一部分。而在大方向还没有改变的时候，这时你面临一个两难的选择，是继续持有多单等着行情上涨呢？还是担心这个行情回落深入调整？所以你做一些减仓是助于你缓解压力，而且能获利一部分，对降低你头寸成本是有帮助的。

期货中国9：那么您在什么情况下会完全的平仓呢？

李时征：肯定是判断发生了完全的改变，或者瞬间发生了剧烈的行情波动，当你还没弄清这个行情波动时怎么造成的时候，你需要不顾一切的冲出来，把仓位平掉，然后看清楚波动真的是一个日内的震荡还是方向逆转。
很多人在思考本金、利润、机会这几个因素，在我看来，本金是你的资本，永远大于你的利润（就是账面利润），就是你的本金永远比你的账面利润重要，你的账面利润永远比你的机会更重要，很多人认为机会是更重要的，所以不惜一切的在用本金去博取这个机会，但实际上期货市场的机会太多了。

实际上投机也好，投资也好，很多人认为它是一个风险和收益成正比的关系，实际上我认为不是这样的，你要成为一个合格的投资者，你必须要去寻找一个风险和收益不成正比的机会，就是比如说我冒风险，只冒1000块钱的风险，但是我的盈利空间可能是10000块钱的盈利。实际上这样的机会是存在的，所以投资者一定要有能力去发现这样的机会。就比如说股票在1000点或者1200点的时候，你可以冒非常有限的风险去尝试，可能只有几十点一两百点，但是你的利润空间是非常大的。

期货中国10：应该说任何交易系统都不可能适合所有的行情，在行情与系统违背的时候，您是怎么处理的？您会不会用若干套交易系统的组合来适应不同的行情？

李时征：实际上我现在的系统或者是交易理念呢，只是做这种相对比较大的，流畅的波段，震荡市我尽量规避掉，所以当行情与我的理念相违背的时候，最简单的就是不做，或者是轻仓，高抛低吸这样做一下，或者说头寸可控的话，可以适当的做一下。

我现在还没有做几套系统，因为我觉得我个人精力也不够，或者说我在程序化交易这方面研究的还不到那个程度，我觉得这个是需要一个团队来做的，而不是一个人来完成的。
作为个人投资者还是要把自己核心的东西摸透，坚持自己的执行力比什么都好。

期货中国11：您在交易中，用技术分析多一点还是基本面分析多一点？这两种分析方法是结合使用，还是只用其中一种？

李时征：我是技术分析和基本面各占一半，技术分析提示你去做多还是做空，基本面分析做一个大的支撑，因为有的时候基本面实际上并不清晰，比较混乱，或者有的时候基本面在牛市行情初期体现的很差，这时候要处理协调这个矛盾，不能过于机械化，当然具体交易一定要以技术面为准，不能靠着基本面硬抗。

两者有严重的矛盾时，我只能轻仓去尝试，不能自己过分主观地下一个很大的结论，交易的时候首先自己要变的很客观或者说努力让自己变得客观，这是很重要的。

期货中国12：您是否看重心理面因素对交易的影响，比如不同的情绪、状态、心情等心理状态对交易的促进或干扰？

李时征：当然有，这个我完全相信，因为这个行业完全靠的是人，靠的人的判断，靠的人的执行力，这个时候，你的心理作用发挥了非常大的影响。如果你状态不好，比如你经常不规律地生活，你肯定没有时间去准备研究这个市场，没有时间去制定第二天的交易计划，所以这个时候突然出现的行情你可能会面临准备不足的局面。所以心理因素会给你造成不该恐慌的时候变的恐慌，不该贪婪的时候变的贪婪。所以投资者要过一种很自律，很有节奏感的生活，能够让自己的心理状态处于平稳的状态。

期货中国13：您在交易中有没有不顺利的时候，在不顺的时候，您一般是怎么处理、怎么调整的？您遇到的最大挫折是怎样的？

李时征：我会看一些书，一些励志、以及对我交易有帮助的书。当然第一件事是接受这个挫折，因为有的时候情绪是很复杂的，第一个反应是很痛苦的，然后是自责，但是过了一段时间以后呢，这些感受你会直接忽略掉，你直接到了一个接受的状态，你会理解原来这些痛苦、这些亏损、这些折磨，原来都是你做这个行业必然要付出的成本，这是工作的代价和成本，你自然而然地需要接受它们，你接受了之后你首先要寻找的是一个解决方案，你的心态就会变的积极起来。如果你始终坚持你的热情，回想当初我为什么选择这个行业，为什么去做这件事情的时候，如果你能仍然保持当年那种积极信心的话，你很快就能从那里面走出来。

我最大的挫折是刚开始交易了半年左右吧，我刚开始交易实际上是蛮顺的，从05年年初豆粕就做到了比较好的行情。接下来就经历了不断的亏损，在05年夏天的时候，我去了一趟外地，可能当时网络也有一定的问题，连续亏损了23次，结果都不敢交易了，每笔单子下去都会出现一个负数，当然这样的阶段性亏损我后来也有，但是没有那次这么大，那段时间累计亏损了20%多，心理上的压力非常大，甚至进入了不敢交易的状态。

所以我经常和朋友说，期货交易就像是拳击，你的拳击能力不是你的打击能力，而是你的抗击打能力，就是说当你有抗击打的能力时，总是有机会来打击别人的。用《孙子兵法》上的话来说就是“昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。不可胜在己，可胜在敌。”这就是为什么风险管理和资金回撤非常重要的原因。所以期货市场比的不是赚钱的能力，比的是一个抵抗亏钱的能力。因为任何人都会经历这种阶段性亏损，就看你能不能走出这个亏损。关键看你赚钱的时候能赚多少，亏钱的时候能亏多少，准确率在这里并不重要。

期货中国14：您认为一位优秀的交易者（或操盘手），需要多长时间的盈利验证，才算是有真本事的？

李时征：我觉得至少应该在2、3年左右吧，必须要经过痛苦，但这种痛苦并不一定意味着要爆仓，实际上我曾经也很痛苦，我经常和朋友说，你不一定要爆仓后才明白。很多人觉得爆仓是期货的必由之路，我认为不是，心路历程可能有，但你没有必要把你的风险放的那么大，如果你第一次爆仓，下一次你借不到钱呢？你怎么东山再起呢？所以我觉得这是准备充分与不充分的问题，如果你准备充分了，你不一定让自己的风险变的那么大。成为一个合格的交易员也好，投资者也好，是需要时间来验证的，熊市经历过，牛市经历过，各种各样复杂的局面经历过，然后保持着自己的交易策略不变，执行力不变，这才是一个合格的交易者。

期货中国15：您认为一位优秀的交易者应该具备哪些特质和能力？

李时征：我觉得最核心的能力是意志力，我是相当看重这个意志力的，主观能动性。因为做期货是对个人的一个挑战，你必须有迎接一切困难的意志力和坚韧不拔的决心，可能有人觉得这个话有点空，但我觉得不是，这个行业面对的困难太多了，面对的挑战太多了，稍微一松懈你就会动摇。

第二还要具有判断力，要让自己变的客观，正确的面对这个市场。当然这个判断力是要学习和历练的。

第三我觉得要具有学习能力，就是你面临复杂的局面，没有人指导你，没有人教你，但是你要有一个就算用头撞门也要把门撞破的精神。我进入这个期货市场完全没有人直接指点，我当时非常渴望能有人指点我，但是没有这个机会，所以我就看了很多大师的书来自己学习，所以我觉得学习力非常重要。

第四个能力是一个快速反应能力，就是让自己在一个快速变化的局面下，能够快速的进行反应。

最后就是执行力，也是非常重要的，前面这些都是需要它来体现，不管你有多么好的意志力，多么好的判断力，多么快的反应能力，但是你执行不下去的话都是会遇到问题的。

期货中国16：我们都知道，市场上90%的投资者都是亏损的，您觉得普通投资者亏钱的主要原因是什么？

李时征：我觉得普通投资者之所以亏钱，是因为他们没把这个期货当一项事业来做，他们觉得我想到这里来赚点钱，并没有想到在这里成功。没有做充分的准备工作和深入的研究工作，很多人只是觉得这里是一个好赚钱的地方，但实际上在这里进行投机游戏的代价是非常大的，我给这样的散户用了一个比喻：就是被无知武装起来的散户，带着一把钝刀，走进了枪林弹雨。

我给普通投资者的建议是：

一要有充分的准备工作，认真的把期货当作一项工作、一项事业去做，充分了解期货投资的方方面面，然后充分论证自己的交易策略，然后经过较长时间的模拟交易之后，再进行实盘交易，而且一开始要轻仓。

二要做好事后研究工作，就是要每天做好自己的交易记录，把时间和点位都记下来，看自己每次错在哪里。我们会发现，很多错误是在重复犯的，因为人的本性就是这样的。我们发现这些错误后，反过来去认真分析，总结错误并找出解决方法，规避错误。我通过交易记录，在自己交易过程中，总结出了60多个错误。

期货中国17：对完全的程序化交易（按照交易者或程序专家设计的系统，电脑自动下单），您是否认同？为什么？

李时征：我认为从理论上是可行的，但是具体的工作要做很多，而且很复杂。你的理念要合理，而且最主要是软件的编程人员要有充分理解你的能力。实践起来需要大量的工作，需要海量的数据来支持做一些数理的分析，这个是完全定量的，没有任何定性的因素在里面，所以要计算的很精确。我觉得这个是可行的，但是也需要一个团队来做，可能我们以后的发展也会往这方面考虑。

期货中国18：CTA（商品交易顾问）可能会在这两年内试点，在CTA合法化以后，一些阳光化的基金就会登上舞台，届时您觉得CTA理财、私募理财和个人理财这三种形式哪一种会更有生命力？

李时征：我觉得CTA的理财方式以后会进入寻常百姓家的，直接像那种股票公募基金那样，它会成为大众投资理财的一个有机组成部分。所以说我们的期货领域还是很有发展空间的。私募可能能做的更大一些，能形成公司化的更有生命力，个人理财个别的会比较优秀，但空间不大。

期货中国19：对一位职业投资者而言，交易必然是生活中非常重要的部分，但交易必然不是生活的全部，对交易和交易以外的生活，您是如何处理的？

李时征：我还是挺会注重平衡的，除了交易之外，我的生活还是很有规律的，看看书，做做运动，有的时候和朋友们聚一聚交流一下，大多数时侯我会给自己留点时间思考，看看书，反思一下自己的交易行为、交易策略。当然有的时候我会看一些哲学的书，兵法的书，比如孙子兵法，我觉得孙子兵法非常适合做期货投资者，投资者如果想成功，我觉得都要去看看孙子兵法，有几篇甚至要背下来。基本上我的思路还是围绕着投资在转，其他我的生活还是挺简单的，运动运动，保持一下健康。

期货中国20：您接触期货投资这么多年，在实战交易中也实现了较好的盈利和财富的相对自由，期货给您的最大的感悟是什么？

李时征： 我觉得期货市场对我来说就是人生的最后一次创业机会，到这里来我才觉得找到了自我，知道了自己真正的所在。所以我觉得如果一个人在其它地方过的很不如意，或者说是很压抑的话，真的应该到这里来尝试一下，因为这里是一个充满机会的地方，完全有可能靠个人努力实现成功，而不需要依赖太多社会关系。

期货中国21：在国内国际众多优秀的投资人当中，您最欣赏的是哪一位？为什么？

李时征：我最欣赏的还是索罗斯，因为虽然很多人认为他的著作很难懂，非常深奥，但我觉得他的投资理念相对我们来说还是更容易学一点，更具有可操作性，他做的是宏观投机，就是针对大的宏观经济环境，在商品和外汇市场做一些杠杆的对冲。我觉得我们现在的所作所为实际就是在学习他。

期货中国22：最后，请您就下一阶段的投资机会，给投资者一些建议？

李时征：可能最近有一波向下的突破，但还不确定，我都是跟着市场来走，基本不太去预测，我觉得行情可能会偏弱吧。

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