一个大学老师的量化投资学

朱臻：中山大学经济学硕士，大学证券投资专业主讲教师，专业负责人，CIIA（国际注册投资分析师）持证分析师。1999年开始做证券投资，15年从业经验，在基金投资与分析、量化交易、FOF与FOT运作方面有着丰富的交易和管理经验。 2013年6月30日至2014年6月30日，朱臻管理的“臻治基金”收益率达到59.54%。

臻治基金业绩走势图（来源：期货资管网）（用到2014年7月10日的数据）

　　期货资管网：朱臻老师请您介绍一下从事期货交易的经历?

朱臻：有规模的做期货交易是从2012年开始的，而做股票从99年就开始。

我是纯量化的期货交易，从一开始我就没有走主观这条道路，我做股票也量化交易。股票的量化和期货的量化不同，股票的量化在于择股，通过一些基本面指标、财务指标和技术面的走势指标，去选出符合目标的股票。而期货的量化，更纯粹从技术面指标入手，从纯粹的市场走势入手，很少涉及期货品种基本面的分析。走量化的道路，又很难有直接的指标可以用，最初我也只是先入为主评价指标的好坏。不过从一开始我的底线就是，不要亏到本金，这一点和很多人都不同。

期货资管网：您研究量化交易有哪些特别的思路？

朱臻：我说的量化也不是纯粹的程序化。一个由纯粹的数理模型转变的程序，是没有生命的。做期货首先还是需要有对市场的感性分析。在给学生上课的时候，我重点讲的也是量化，但我常常强调，首先要有对盘面的观察和对市场的感性理解，我会要求学生用简洁的一句话总结概括出来，然后再让学生将其中的逻辑翻译成数理模型，并用历史的数据和模拟盘进行检验。

实践中发现，大量的模型在用模拟盘进行检验的时候就会发现失真，因为在模拟盘中就可以发现，数据指令和实盘交易指令的不同，存在数据失真或者指令失真。在处理了数据失真和指令失真之后，我们会进行小规模资金实盘演练，这一点在全国范围内也少有学校做到。

另外，量化是一种思想，可以做很多事情，比如我们对指数基金做量化，情况也比较好。

期货资管网：您用什么样的方式来控制风险、保证本金不亏呢？

朱臻：保本产品的设计。简单的来讲就是将资金的大部分做固定收益产品，剩下的较小一部分资金做风险投资。具体到我们的资金配置比例，目前大概是4：1。我们和纯粹量化的不同就在于我们有扎实的金融理论基础，并且我们对各种金融产品都非常熟悉，所以我们不是单纯的做量化而是在做“投资组合”。

不过另一方面看，不能说量化或者程序化就一定能挣钱。从公开的排名来看，量化交易并没有明显比别的方法更赚钱。从系统的角度来分析，也不能说量化比其他的投资方法更优越。所以我们应该站在更高的角度，从资产组合的角度来看，才能走的更远。我们的定位是“低风险，中等收益”。

期货资管网：您如何看待量化交易中的难点？

朱臻：市场是在变化当中。你可以对市场做一个量化，使用平均涨幅、平均跌幅、平均振幅、最大涨幅、最大跌幅，很简单的5个指标就可以反应市场整个的波动程度。对于趋势量化，不怕涨、不怕跌，就怕不涨不跌。

要定期对模型进行修整。股指期货从2010年6月上市至今已有4年时间，对这4年做一个波动性统计，结果是越来越平缓。再做另一个统计，可以发现机构参与度是越来越高。换句话说，随着对冲力量的不断加强，市场波动程度在不断缩小。这个时候我们所用的算法和参数也就必须要做相应的调整。

我们从2012年底开始构建模型，但是那时候的模型还没有定型，直到2013年5月份才开始稳定下来。这也就是一套解决方案的生成，其中包括两个部分，即模型设计部分和整个下单执行部分（包括资金管理部分）。模型设计部分和执行部分的对接，是一项非常繁琐的工作，但我们坚持下来了。

期货资管网：您的团队是怎样的情况，目前管理资金规模有多大，预测可以管理的资金量有多大？

朱臻：我们有一个金融中心，有6名老师，实际交易员有4位，总共10人。我们主要业务有三块：固定收益、基金量化、期货量化。期货量化这一部分我们专注股指期货的量化。目前我们管理的资金规模已经达到1500万。

我们和其它机构最大的不同在于：我们专注于做保本产品组合，我们这种设计可以管理资金的量是非常可观的。和一般单纯做期货投资的机构不同，我的强项是做基金评价和组合，做FOF或是TOT、FOT。风险投资这一块，25%的资金我自己做量化，其它的部分可以外包给别的团队。这样的话，可以管理的资金规模就很大。而传统单盘手的资金容量是很有限的。

期货资管网：按照4：1计算，你在期货上配置的资金大约是300万，那这300万的收益如何？

朱臻：风险头寸这一块儿，我们并不只是做期货。一部分我们是做指数基金量化，另一部分做股指期货。所以我们这种设计就有两个天然的优势，一个是解决容量的问题；另一个就是保本设计，这种设计很关键，可以有效解决资金规模扩大以后可能带来的大量亏损。

从过去一年的状况来看，这1/5的风险头寸这一部分的收益超过70%。（用截止20140709的数据）

期货资管网：您做股指使用的是什么策略呢？

朱臻：关于股指，我们提出的是一个大整合思想，也就是多品种、多算法、多参数、多策略、多周期，还包括隔夜与日内的组合。从总体上讲，日内与隔夜的组合比例大概是2：1。

期货资管网：现在基金专户是不支持买信托的，那未来要做产品化该如何处理呢？

朱臻：有两个解决方案。第一个解决方案是有限合伙，引入第三方审计。第二个解决方案是拿私募牌照，如果能拿到私募牌照，那就可以发自己的产品。

我对这个产品总体上的战略构想就是以保本为主，以结构化做保本。至于是其中存在的制度上的问题或者设计上的障碍，总会有办法来解决。固定收益这一部分我们研究的也很多，针对高、中、低三档的资金都有不同的解决方案。

期货资管网：朱老师您是如何评价一个策略的优劣，您有哪些指标呢？您又如何评价一个产品或者团队呢？

朱臻：收益率、最大回撤、交易次数、波动率等，比较看重的是最大回撤指标。很多时候我们都不用最优模型，而用次优模型。我们的经验是，最优模型以往做的有多好看，未来死的可能就有多惨。

评价某个产品的话，就看该产品是否有平稳的表现。具体指标主要有三个：第一看风控线，比如说达到0.85就必须清盘；第二就是回撤，比如期间回撤15%；第三是回报率，几年下来平均年化能有25%-30%的回报就已经很好了。当然，也可以说客户认可的产品就是好的产品。

而评价团队的话，我们主要是看其在牛熊市一个周期的表现，而不仅仅是它在单边市当中的表现。