交易者社区｜上海家化护肤品为主要增长引擎 股天下论坛……

股天下论坛 日前，上海家化发布2021年三季度业绩报告。2021年前三季度，上海家化营收58.30亿元，同比增长8.73%；归母净利润4.20亿元，同比增长34.71%。其中，第三季度，上海家化营收16.20亿元，同比下降3.41%；归母净利润1.35亿元，同比增长4.60%。

三季度收入下滑的一大主因源于海外业务。根据国信证券研报，上海家化的海外业务Mayborn三季度收入下降不超过10%，净利润下降超40%，其主要渠道亚马逊在欧洲地区实行降库存策略，同时航运、港口运输受到疫情的冲击。此外，三季度国内疫情反复，公司线下商超、百货渠道业务也受到一定影响。

毛利率方面，前三季度上海家化的毛利率同比提升1.27个百分点至62.8%，Q3单季度毛利率则同比下降1.9个百分点至59%。根据其发布的经营数据报告，原材料价格上涨或是影响毛利率的主要因素，其中三季度皂粒油脂的采购均价同比上涨超60%，表面活性剂采购均价同比上涨约20%。

从品牌品类来看，三季度，护肤品整体收入同比增长近60%，收入占比提升至近33%，上年同期这一占比不到20%。其中，玉泽增速超50%，美加净增长约20%，佰草集增长约15%。与此同时，个护家清和母婴品类收入均录得双位数下滑。

期内，电商渠道进一步增强。综合多组研报数据，在数字化营销、抖音开店等一系列举措下，上海家化电商渠道增长超过45%。线下渠道方面，由于疫情、极端天气等影响，上海家化的商超渠道前三季度呈现低个位数增长，三季度小幅下降；CS渠道前三季度实现接近50%的增长，Q3个位数增长。

对此业绩，中信建投发布研报称，公司三季度线上电商改善明显，策略聚焦高毛利赛道和头部SKU，玉泽及佰草集表现强劲，明年预计将推出新产品线巩固品牌力。公司继续优化调整线下低效网点，改善线上营销投放效率，业绩增长稳健。考虑到特殊渠道中公司团购对个护的影响，下调盈利预期，预计公司2021-2023 年归母净利润为5.29亿元、8.31亿元、11.94亿元，对应PE为54.6倍、34.8倍、24.2倍，维持“买入”评级。

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