[转帖]8月全球股市下跌是人为抛售决定所致

丹•麦克拉姆 报道

8月份全球股市下跌可能还是人为做出的抛售决定所致。面对市场动荡和围绕中国经济的担忧，对冲基金和共同基金经理纷纷抛出股票。

这个结论是根据摩根大通(JPMorgan)策略师的研究得出的，它是对另一派观点的还击，后者企图将股市调整的规模和速度归咎于深奥难懂的交易策略，如“风险平价”。

“全权委托经理人很可能要对近期股市抛售负责，”摩根大通全球资产配置策略师尼可拉斯•潘尼吉左格鲁(Nikolaos Panigirtzoglou)告诉客户。

宏观对冲基金和平衡型共同基金（两者均可投资于各种资产类别）在8月期间采取紧急行动降低股票亏损风险。各投资组合的整体股票贝塔系数（衡量股指变动与个别投资基金变动之间的关系）在8月份急剧下降。

摩根大通还发现，所谓的多空对冲基金的贝塔系数也在8月份大幅下降，原因是经理人纷纷通过平仓对波动性作出反应。该行的研究是基于对指数变动（如对冲基金基准指数HFRX）的回归分析，将指数作为基金持股的代表。

相比之下，风险平价基金的贝塔系数仅小幅下降。近年此类基金受到关注，因为它们试图混合持有股票、债券和大宗商品，然后选择性地使用杠杆，在降低风险的同时带来与传统投资产品相仿的回报。

欧米茄顾问公司(Omega Advisors)创始人利昂•库珀曼 (Leon Cooperman)上周将8月的抛售归咎于“系统性/技术型投资者”。这位经验丰富的投资者把矛头指向一些有影响力的风险平价策略，这些策略是由布里奇沃特(Bridgewater)等对冲基金以及所谓CTA基金（专门从事基于计算机模型的衍生品交易的基金）开创的。

然而，风险平价基金所用的杠杆往往集中于债券，因为此类证券价格的波动性传统上比股票低一些。今年以来此类基金表现一直不佳，但8月份债券波动性（或者股票与债券之间的关联度）并未显著上升。

摩根大通还发现，CTA策略在8月第三周（抛售发生时）带来了小幅增值。这样的表现似乎说明，它们在股市下跌之前就做好了布局，因此相关交易不太可能放大市场波动。

摩根大通的潘尼吉左格鲁表示，平衡型共同基金的股票贝塔系数接近历史低点，但对冲基金的贝塔系数仍有进一步下滑空间。

还有一个问题是，股市调整是否反映了市场对经济周期和股价前景作出重新评估？

“周期性风险成了8月的市场风险，”法国兴业银行(Société Générale)策略师安德鲁•拉普索恩(Andrew Lapthorne)表示。他表示，现在各方关注的是，经济周期的改变在什么程度上开始影响信贷的可获得性。

译者/和风